उद्योग वेंचर्स का कहना है कि वीसी वितरण Q1 में 90% नीचे है, 450 फंडों में एक एलपी – Vanity Kippah

Written by Frank James

उद्यम बाजार में अभी क्या हो रहा है, यह जानने के लिए, आप 22 वर्षीय सैन फ्रांसिस्को स्थित निवेश फर्म इंडस्ट्री वेंचर्स के संस्थापक हैंस स्विल्डेंस से बात करने से भी बदतर कर सकते हैं।

इंडस्ट्री वेंचर्स अब 5 बिलियन डॉलर की संपत्ति का प्रबंधन करती है – पिछले साल लगभग 1 बिलियन डॉलर जुटाए गए – विभिन्न रणनीतियों और वाहनों के माध्यम से। कंपनी प्रत्यक्ष निवेश दोनों करती है और उद्यम पूंजी कोष में निवेश करती है। यह छोटे तकनीकी खरीद में भाग लेता है। यह दूसरों के बायआउट फंड में एक सीमित भागीदार है। और इसका एक जीवंत माध्यमिक व्यवसाय है, इसलिए यह जानता है कि कब लोग कंपनियों में हिस्सेदारी बेचने के लिए खुले हैं, और कब नहीं, और जहां बाजार बहुत कुछ छोड़ रहा है।

हमने कल स्विल्डेंस के साथ बात की, जिसकी कंपनी के अब बे एरिया के अलावा लंदन और अलेक्जेंड्रिया, वर्जीनिया में कार्यालय हैं। लगभग एक घंटे तक, उन्होंने वीसी डिस्ट्रीब्यूशन से लेकर सेकेंडरी मार्केट तक, निवेशकों की सुरक्षा के लिए सौदे की शर्तों के फिर से उभरने तक, जो हाल के वर्षों में गायब हो गए हैं, क्योंकि वीसी ने सभी संभावित बाधाओं को उलट दिया है, के बारे में एनिमेटेड रूप से बात की। सौदे करवा रहे हैं।

नीचे उस चैट से कुछ हाइलाइट्स दिए गए हैं, जो वर्तमान परिस्थितियों का एक उपयोगी स्नैपशॉट प्रदान करता है जो अन्य निवेशकों – और संस्थापकों को लाभ पहुंचा सकता है – भले ही स्विल्डेंस खुद यह पेशकश करता है कि यह क्षण एक ब्लिप हो सकता है। VC के बाहर काम करने वाले पाठकों के लिए, हमने उनके द्वारा उपयोग की जाने वाली कुछ शर्तों की व्याख्या करने के लिए अपने स्वयं के नोट्स को कोष्ठक में शामिल किया है।

टीसी: जनवरी के बाद से, हमने सुना है कि देर से आने वाले कई निवेशक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले शेयरों में अधिक रुचि रखते हैं, जिनकी कीमतों में तेजी से गिरावट आई है। क्या आप वीसी में लेट-स्टेज रिलैप्स देख रहे हैं?

एच एस: देर से चरण में यूनिकॉर्न राउंड के साथ, प्री-आईपीओ, हम उन्हें जारी रखते हैं, लेकिन संरचना के साथ।

क्या आपका मतलब सौदा शर्तों से है? आप किस प्रकार देखते हैं?

जैसे डेढ़ निवेशकों का पैसा, साथ ही भागीदारी। [Translation: VCs are now asking for so-called preferred shares, where they get their money before anyone else gets paid — including the founders —  in a liquidity event.]

या वरिष्ठ 1.75x एक आईपीओ में एक विरोधी कमजोर पड़ने वाले शाफ़्ट के साथ। [Anti-dilution provisions are clauses that allow investors the right to maintain their ownership percentages in the event that new shares are issued.]

या 20% आईआरआर की न्यूनतम मिश्रित उपज सीमा। [The hurdle rate is the minimum rate of return on an investment that will offset the investor’s costs. The basic gist here, of course, is that investors are starting to require downside protection.]

बाजार के उस चरण में बहुत कुछ चल रहा है जहां कंपनियों का राजस्व $ 100 मिलियन हो सकता है, लेकिन उनका अंतिम दौर $ 5 बिलियन के मूल्यांकन के साथ किया गया था। इसलिए नया वित्तपोषण आ रहा है, लेकिन इसे उच्च-उपज वाले ऋण-इक्विटी साधन की तरह दिखने के लिए संरचित किया जा रहा है।

इन प्रावधानों को टर्म शीट्स पर कब प्रकाशित किया गया था?

यह एक या दो महीने पहले होने लगा था। जनवरी में चीजें थीं [still operating much as they have been]मैं और फिर फरवरी और मार्च दो महीने थे जब लोगों ने अपने सार्वजनिक स्टॉक पोर्टफोलियो में दैनिक गिरावट का अनुभव करना शुरू कर दिया। लगभग एक महीने पहले, कई क्रॉसओवर और हेज फंडों ने अपने निवेश या उनके वित्तपोषण की शर्तों को संशोधित किया। इसलिए म्यूचुअल फंड, हेज फंड, प्राइवेट इक्विटी फर्म – वे ज्यादातर अब सिक्योरिटीज स्ट्रक्चर-वाइज में आते हैं।

क्या वीसी सौदों में समान शर्तें नहीं रखते हैं?

अभी तक हमने आईवीपी, मेरिटेक, डीएफजे ग्रोथ जैसे कई पारंपरिक फंड नहीं देखे हैं। [or] संरचनाओं में Iconiq इतना गिर गया। मुझे लगता है कि अब यह हो रहा है और सीईओ सहमत हैं और बाजार में हर कोई जो एक उद्यम पूंजीपति है, इन प्रभावों को देखता है, आप शायद देखना शुरू करने जा रहे हैं [the terms] उभरना [including from] उनमे से कुछ। लेकिन इन महंगे दौरों से बचते हुए, सीरीज बी और सी सौदों में कई उद्यम कंपनियां और अधिक साहसी विकास कंपनियां बाजार में गिर गई हैं।

हम टाइगर ग्लोबल के बारे में बहुत कुछ सुनते हैं। आपको क्या लगता है कि हाल के वर्षों में हेज फंड की दुनिया और अन्य भागों से कितने खिलाड़ियों ने बाजार में प्रवेश किया है?

साइड फंड के साथ बहुत सारे हेज फंड हैं जो 10 साल के क्रॉसओवर वाहन हैं। उनमें से लगभग 30 हैं।निजी इक्विटी पक्ष में, विकास टीमों के साथ अन्य 20 बायआउट फंड या म्यूचुअल फंड हैं। तो यह एक अच्छा 50 से 75 लोग हर जगह संरचना छोड़ रहे हैं।

मुझे लगता है कि अगर आप अभी सीईओ हैं, और आपने अपना दौर बढ़ा दिया है और यह था … [a valuation of] $10 बिलियन और आपके पास $100 मिलियन का राजस्व है और आपको धन जुटाने की आवश्यकता नहीं है, आप नहीं जा रहे हैं [raise again]मैं यदि आपको वित्तपोषण बढ़ाने की आवश्यकता है और आप अपना शीर्षक मूल्य वहीं रखना चाहते हैं, तो 75% संभावना है कि आप संरचना करने जा रहे हैं।

अभी भी उतार-चढ़ाव हैं, लेकिन जो उतार-चढ़ाव आए हैं, उनमें से अधिकांश पहले से ही चौथी तिमाही में थे।

आप अन्य वेंचर कैपिटल फंड्स में एलपी हैं। वापसी के नजरिए से आप क्या देखते हैं?

वेंचर फंड इक्विटी डिस्ट्रीब्यूशन गिर गया है क्योंकि सभी शेयरों में गिरावट आई है [and] जब स्टॉक बढ़ रहे हों तो वेंचर कैपिटल फंड केवल वितरित नहीं करने का निर्णय लेते हैं [down]मैं कुछ [shares] आधे हैं जो वे अब जनवरी में थे, इसलिए सभी उद्यम पूंजी कोष यह निर्धारित करने की कोशिश कर रहे हैं कि धारण करना है या नहीं, और आम तौर पर उन्होंने इसे रखा है। पिछले तीन महीनों में कई वेंचर कैपिटल फंड का वितरण नहीं किया गया है। यह एक बड़ी गिरावट रही है। हमें हर दूसरे दिन वितरण मिलता था। मैं 450 वेंचर कैपिटल फंड में हूं, इसलिए मैं पूरे बाजार का लगभग एक तिहाई हिस्सा एलपी के रूप में देखता हूं, और हमें हर दूसरे दिन, हर दूसरे दिन एक चेक मिलता है। अब, इस तिमाही में यह लगभग हर दो सप्ताह में एक है; यह नकद और इक्विटी वितरण दोनों में एक निकास वितरण परिप्रेक्ष्य से 80% से 90% की कमी है।

वाह, हालांकि ईमानदारी से, पिछले साल वितरण के मामले में अपेक्षाकृत अधिक था।

पिछले साल बड़े पैमाने पर था। हर दिन से हर दूसरे दिन आपको शेयर मिलते थे – कुछ खरीदा गया या कुछ सार्वजनिक हुआ। ऐसे में एलपी वापस मिलने के मामले में यह साल खराब रहा है। और फिर वो बातें जो [has] इस वर्ष वितरित, अधिकांश आधा हो गया है। दीदी और रॉबिनहुड दोनों ही जनवरी, फरवरी में हुए वितरण थे – ये इस साल के दो सबसे बड़े स्टॉक वितरण थे [for many investors] – और दीदी को अनलॉक किया गया और तीन से चार डॉलर में विभाजित किया गया और अब यह दो डॉलर है; रॉबिन हुड [was distributed] $15 के लिए और अब यह $11 है और इसकी IPO कीमत [in August] लागत $ 35।

क्या आप ऐसा ही करते हैं, अपने फंड मैनेजर की टोपी पहनकर, अपने शेयरों को इस उम्मीद में रखते हैं कि कीमतें ठीक हो जाएंगी?

पिछले साल हमारे पास एक नीति थी जहां हमने स्वचालित रूप से कुछ समय के लिए सामान बेचा था, लेकिन पिछले साल के अंत में और जनवरी में जब यह था [more turbulent] और हमें नहीं पता था कि बाजार में सुधार होगा या नहीं, हमारे पास दो महत्वपूर्ण प्रतिभूतियां थीं जिन्हें हमें बेचना चाहिए था, लेकिन हमने धारण किया और अभी भी धारण किया। तो हम एक ही नाव में हैं, जहां हमारे पास दो चीजें हैं जिन्हें हम पकड़े हुए हैं जिन्हें हम बेचना या वितरित नहीं करना चाहते हैं।

पहली तिमाही में जो हुआ, क्या आपको डिस्काउंटेड कॉरपोरेट सेकेंडरी स्टॉक या फंड पोर्टफोलियो खरीदने के अधिक अवसर दिखाई देते हैं?

वेंचर कैपिटल रिपोर्ट [their net asset value] त्रैमासिक, और मेरे पास Q4 . है [reports] सब कुछ के बारे में और मैं Q1 की प्रतीक्षा कर रहा हूँ [reports, which reflect performance through March 31]मैं

यदि कोई फंड सार्वजनिक स्टॉक रखता है – वस्तुतः पहली तिमाही के दौरान उनमें से कोई भी – यह उन चीजों का राइट-डाउन होने जा रहा है। लेकिन यह आपके पूंजी खाते में एक या दो महीने के लिए रिपोर्ट नहीं किया जाएगा। तो हम यह देखने के लिए इंतजार करते हैं कि यह सब कैसे धुल जाता है और [these other fund managers] इसे भी धोते हुए देखना चाहते हैं, है ना?

मेरा मतलब है, अगर आपके पास एक घर है और दिसंबर में इसकी कीमत दस मिलियन डॉलर थी, और अब, चार महीने बाद, इसकी कीमत छह मिलियन डॉलर है, तो क्या आप बेच रहे हैं? आप सोचेंगे, ‘क्या हुआ? वह कैसे संभव है?’ हालाँकि, जब कोई आपके पड़ोसी के घर को $ 5 मिलियन में खरीदने के लिए आता है, तो आप सोचते हैं, ‘ठीक है, मैं समझ गया, ठीक है। यह वास्तव में विफल रहा। इसे उड़ा दिया गया।'”

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